凯发vip-天生赢家 一触即发

　　财联社10月12日讯ღ★✿，周末ღ★✿，美对华加征关税的消息甚嚣尘上ღ★✿，各家券商也第一时间给出了各自的解读ღ★✿。综合各家券商观点ღ★✿，对比4月ღ★✿，对于市场反应整体相对乐观ღ★✿，同时也为后市可能发生的波动给出了相应建议ღ★✿。

　　此外鉴于近期国际金价屡创新高ღ★✿，也有不止一家券商对于黄金资产配置以及黄金股投资给出了最新的看法ღ★✿。

　　全球化逆转的时期ღ★✿，即便是低附加值的工业品也可以成为国家撬动地缘话语权和保障本国利益的利器ღ★✿，同时也代表着对全球化时代传统分配机制的一种修正和平衡ღ★✿，传统工业品只要供应管控得当ღ★✿，也应该享有溢价ღ★✿。当一国对全球供应有足够影响力时ღ★✿，理应将份额优势转化为全球定价权和利润ღ★✿，以避免本国优质资源被贱卖ღ★✿、优质工业产能被浪费ღ★✿，同时补贴居民部门ღ★✿，提高工资水平和社会保障水平ღ★✿，完善内部循环ღ★✿。

　　全球范围内ღ★✿，非科技行业的资本开支增长长期持续低迷ღ★✿，国内的传统工业板块资本开支在反内卷的大趋势下也开始明显放缓ღ★✿，不少传统行业投入产出比已经企稳甚至回升ღ★✿，龙头公司在景气低点也能够持续创造利润ღ★✿，同时这些传统制造业在利润率底部的估值水平也并不高ღ★✿。这些都为中国制造业将份额优势逐步转化为定价权提供了条件ღ★✿，中企也应该借势逐步告别内卷式竞争ღ★✿。

　　近期的出口管制和出口许可制凯发app手机版下载ღ★✿，既是弥补漏洞和完善制度维护国家利益ღ★✿，也有助于对外挺价ღ★✿、对内反内卷加速出清落后产能ღ★✿，具备合规能力和全球化运营经验的头部企业ღ★✿，反而可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平ღ★✿。考虑到短期利润兑现ღ★✿、中期景气回升和长期叙事逻辑的平衡ღ★✿，当前仍然主要关注偏上游的资源板块和传统制造业ღ★✿。

　　10月10日晚间ღ★✿，全球金融市场全线重挫ღ★✿，美股三大指数下跌ღ★✿，中概股也受到波及ღ★✿。从消息面来看ღ★✿，中美贸易摩擦再度引发市场关注ღ★✿。本轮关税冲击是否会导致A股市场重复今年4月7日行情？我们的答案是否定的ღ★✿！其一ღ★✿，对预期冲击的程度大幅下降ღ★✿。其二ღ★✿，政策稳市机制已提前就位ღ★✿。其三ღ★✿，市场聚焦中长期政策预期ღ★✿，A股市场仍将“以我为主”凯发app手机版下载ღ★✿。此外ღ★✿，10月10日中概股调整并非受单一外部因素主导的长期趋势转向ღ★✿，而是前期持续上涨后ღ★✿，本身存在震荡消化的需要ღ★✿。因此ღ★✿，我们认为ღ★✿，市场大概率不会复制4月7日行情ღ★✿。短期来看ღ★✿，外部环境不确定上升压制市场风险偏好ღ★✿，叠加部分资金获利回吐压力ღ★✿，将加剧市场波动ღ★✿，个股分歧或加大ღ★✿。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变ღ★✿。流动性预计延续向好趋势ღ★✿。在“十五五”规划关键窗口期和三季报披露窗口期ღ★✿，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块ღ★✿。

　　配置机会ღ★✿：关税冲击下ღ★✿，关注有色金属（贵金属申搏官网ღ★✿、工业金属ღ★✿、小金属）ღ★✿、农业ღ★✿、能源行业的投资机会ღ★✿。（1）反内卷ღ★✿：“十五五”时期ღ★✿，反内卷政策将保持延续性ღ★✿，并在现有基础上进一步深化ღ★✿。（2）新质生产力主题ღ★✿：顺应国家战略ღ★✿、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线ღ★✿。短期关注低位补涨板块ღ★✿，中长期关注产业趋势突破ღ★✿。（3）大消费板块ღ★✿：扩内需政策进一步落地ღ★✿，有望带动行情向上ღ★✿。供需两端协同发力下ღ★✿，新消费浪潮正蓬勃兴起ღ★✿。（4）“两重”领域ღ★✿：多地重大工程项目建设加快推进ღ★✿，将推动产业链的完善和发展ღ★✿。

　　短期内ღ★✿，市场或进入宽幅震荡阶段ღ★✿。一方面申搏官网ღ★✿，经过前期的上涨ღ★✿，市场估值处于近几年相对高位ღ★✿，部分资金相对谨慎ღ★✿，叠加中美关系仍然存在较大不确定性ღ★✿，市场风险偏好或将有所回落ღ★✿。另一方面ღ★✿，党的二十届四中全会临近ღ★✿，市场的政策预期有望升温ღ★✿，叠加美联储年内仍有降息空间ღ★✿，或将对市场形成支撑申搏官网ღ★✿。因此ღ★✿，多重因素交织下ღ★✿，短期内ღ★✿，市场或进入宽幅震荡阶段ღ★✿。

　　中期来看ღ★✿，上市公司盈利有望改善ღ★✿，为市场增添新动力ღ★✿。当前上市公司盈利仍待企稳ღ★✿，经济复苏进程仍相对偏缓ღ★✿，不过部分领域数据有所改善ღ★✿，如1-8月工业企业利润总额累计同比增速回升ღ★✿、8月PPI同比降幅收窄ღ★✿。此外ღ★✿，未来国内出口或仍将保持韧性ღ★✿，内需改善的持续性或许会超预期ღ★✿。整体来看ღ★✿，在政策支持下ღ★✿，四季度A股盈利有望小幅修复ღ★✿，为市场增添新动力ღ★✿。

　　行业配置方面ღ★✿，短期内关注高股息及消费板块ღ★✿，中期关注TMT和先进制造板块ღ★✿。短期内ღ★✿，从过去4轮牛市的经验来看ღ★✿，当市场处于震荡的过程中时ღ★✿，前期表现好的行业大多数时候表现会较差ღ★✿，以6月23日作为本轮市场上升期的起点ღ★✿，而将8月25日作为本轮市场震荡期的起点ღ★✿，则高股息和消费板块或许更值得投资者关注ღ★✿，如银行ღ★✿、公用事业ღ★✿、食品饮料ღ★✿、美容护理等ღ★✿；中期来看ღ★✿，流动性驱动行情下ღ★✿，行情中期TMT更容易成为主线ღ★✿，本轮或许也会如此ღ★✿，此外ღ★✿，若行情转向基本面驱动ღ★✿，考虑到当前行情或正处于中期ღ★✿，先进制造值得重点关注ღ★✿。

　　风险分析ღ★✿：1ღ★✿、政策实施进度不及预期ღ★✿；2ღ★✿、市场情绪显著回落ღ★✿；3ღ★✿、经济增速水平大幅不及预期ღ★✿；4ღ★✿、中美关系大幅恶化ღ★✿。

　　4月“对等关税”首次出现在投资者的视野当中时ღ★✿，在超预期的同时市场对其感受到的更多是“陌生”和“不知所措”ღ★✿，反而导致所有资产价格选择“先跌为敬”ღ★✿；而本轮来看ღ★✿，已积累一定经验的市场更倾向于认为4月的经验可以复制ღ★✿，同时市场可能也对后续即将召开的APEC峰会仍抱有一定的期待ღ★✿。

　　4月以后资产价格的修复路径是ღ★✿：在市场过度悲观的情形下ღ★✿，贸易问题不断重复博弈修复了悲观预期ღ★✿，同时还有“好消息”出台ღ★✿，以美国的《大而美》法案的财政扩张ღ★✿、科技巨头的资本开支和欧洲的财政计划等ღ★✿，而中国的反内卷也在7月前后初现端倪ღ★✿。

　　我们曾指出的未来美国经济可能走向两条不同的路径ღ★✿：服务业数据指示美国经济正在进入滞胀后期ღ★✿；而制造业数据则处于复苏早期ღ★✿。当下ღ★✿，当贸易冲突重新升级ღ★✿，制造业复苏预期会阶段性被抑制ღ★✿，服务业本身走弱趋势已经不可避免ღ★✿，过去美国服务业滞胀期占优的科技板块可能会面临回调压力ღ★✿。

　　下周可重点关注即将开启的第三季度财报季ღ★✿，美国科技行业是否会实现“预期照进现实”值得重点观测ღ★✿。全球避险需求的驱动可能会使得以黄金为代表的仍具备相对韧性ღ★✿，但其实黄金更好的场景是制造业复苏带来的实物通胀形成进一步支撑ღ★✿，而低效的增长带来政府债务/GDP继续扩张凯发app手机版下载ღ★✿。

　　当下当工业品被需求担忧所困扰时ღ★✿，短期同样需要担心美元指数在衰退预期下调升带来的压力ღ★✿；中期维度来看我们一直认为全球制造业周期在全球降息周期已开启的情况下存在明显向上空间ღ★✿，但开启的时间点当下面对波折ღ★✿。值得关注的是凯发app手机版下载ღ★✿，但考虑到ღ★✿：估值的维度来看ღ★✿，当下全球主要股指的股指水平已来到了较4月更高的水平ღ★✿，在市场本身并不存在过度恐慌带来的下跌需要修正的情况下ღ★✿，全球资产是否需要开始反应美国服务业与科技主导的基本面本已出现的下行是重要问题ღ★✿。就像4月后的反弹创下新高的核心不是TACOღ★✿，当下也并非冲突缓和就足以支撑继续上行凯发app手机版下载ღ★✿。我们预计全球风险资产调整并不剧烈ღ★✿，但反而需要较长时间消化ღ★✿。

　　全球来看ღ★✿，当下并未恐慌ღ★✿，但也正是因为并未陷入恐惧ღ★✿，当下比4月更高的估值水平也就意味着没有“贪婪”的必要ღ★✿。对于中国资产而言ღ★✿，过去的上涨更多来自于与海外科技的联动上涨ღ★✿，这在短期构成了A股和港股内部的脆弱点ღ★✿，A股存在指数层面调整的可能ღ★✿，但幅度可控ღ★✿。相比之下ღ★✿，我们建议可从国内政策（“反内卷”）和内需见底的视角出发寻找更多的机会ღ★✿，但是中期看ღ★✿，全球制造业活动回升和实物消耗的上行仍然是最重要主线ღ★✿：第一ღ★✿，内需方向将阶段性获得市场更多关注ღ★✿：ღ★✿、航空机场ღ★✿、房地产等ღ★✿；第二ღ★✿，非银金融将受益于全社会资本回报见底回升ღ★✿；第三ღ★✿，制造业活动修复与投资加速的实物资产中期仍然是最占优资产ღ★✿：上游资源（铜ღ★✿、铝ღ★✿、油ღ★✿、金）ღ★✿，原材料（基础化工品ღ★✿、钢铁）ღ★✿。

　　复盘上一轮黄金牛市ღ★✿，黄金股最具弹性区间往往发生在黄金价格中枢上移趋势的进一步确认之后ღ★✿。2001-2011年的黄金牛市中ღ★✿，黄金股有三个高弹性区间ღ★✿，2007年初美国次贷危机初现ღ★✿，降息预期成为金价上涨的“核心驱动”ღ★✿，黄金价格中枢的进一步上移趋势确认ღ★✿，我国黄金股也迎来了最具弹性的一个区间（2007/1/12-2007/9/28）ღ★✿。美股黄金股也有类似的现象ღ★✿，对于费城金银指数ღ★✿，我们同样可以观察到ღ★✿，在金价上行趋势得到确认后ღ★✿，海外黄金股弹性区间打开ღ★✿。

　　本轮黄金大周期的黄金股最具弹性区间刚刚启动ღ★✿。观察本轮黄金牛市ღ★✿，万得黄金行业指数与金价波动基本一致ღ★✿，且在2024年之前并未展现出较高的弹性ღ★✿。今年2月以来ღ★✿，黄金上涨的动能得到进一步的确认ღ★✿，金价拉升开启的同时ღ★✿，黄金股弹性区间启动ღ★✿，自2025/8/22-2025/9/30ღ★✿，万得黄金行业指数拉升38%ღ★✿。除了时间维度的启动ღ★✿，空间上ღ★✿，本轮黄金股拉升幅度与区间长度远小于上一轮黄金牛市ღ★✿，也远小于费城金银指数的弹性区间ღ★✿。

　　复盘本轮金价上涨导致的黄金股价格短期快速拉升样本ღ★✿，有两点发现ღ★✿：1）黄金股区间涨幅常在现货黄金涨幅的3倍以上（除2020年2月）ღ★✿。2）黄金股与金价共振时ღ★✿，两者趋势往往同步ღ★✿，黄金股不会提前启动ღ★✿，也不会提前结束ღ★✿，但会随着金价的波动而放大自身的波动ღ★✿。

　　估值角度ღ★✿，金价加速上行时市值/产量相比动态或静态PE更适合估值ღ★✿。金价快速上行时ღ★✿，预测EPS随着金价跃升ღ★✿，PE的锚定作用失真ღ★✿。而市值/产量保留对金价敏感度ღ★✿，避免利润表弹性被杠杆式放大ღ★✿。以黄金股龙头山东黄金举例ღ★✿，从市值/产量的角度来看ღ★✿，其估值大约在与2022年最高点齐平ღ★✿，与2001-2011年黄金牛市最高点仍有一定距离（但没有PE差距显得那么大）ღ★✿。

　　风险提示ღ★✿：1）过去历史经验仅供参考ღ★✿；2）政策出台和落地具备不确定性ღ★✿；3）海外流动性超预期收紧ღ★✿。

　　黄金在资产配置中扮演着重要的多元化与风险对冲角色ღ★✿，踏空追涨和配置比例是市场关心话题ღ★✿。关于黄金的最佳配置比例ღ★✿，瑞·达利欧（Ray Dalio）最近认为合理比例是15%ღ★✿，当前高通胀ღ★✿、高政府债务的经济环境与1970年代相似ღ★✿。在此背景下ღ★✿，持有现金和债券并非有效的财富储存手段ღ★✿，而黄金是独立于信用体系的避险资产ღ★✿，能在货币贬值和地缘政治不确定时期发挥对冲作用ღ★✿。杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）则认为比例可高达25%ღ★✿。基于对美元走弱和通胀压力持续的判断ღ★✿。他将黄金视作一份保险ღ★✿，并预测在负实际利率的环境中申搏官网ღ★✿，黄金将继续有出色表现ღ★✿。

　　如果按照过去两年黄金走势刻舟求剑式线性外推ღ★✿，则会得出黄金配置比例“多多益善”的结论ღ★✿。未来一旦一旦遇到黄金价格拐点时是非常危险的信号ღ★✿，容易犯保尔森在2013年同样的错误ღ★✿。我们用股债现商四类资产的简单再平衡模型（25±10%ღ★✿，触及15%和35%的下/上限时回归25%平配比例）来构造投资组合ღ★✿，2013年以来净值达到4.14ღ★✿，很难跑赢单一资产黄金同期5.84以上的净值水平ღ★✿，特别是在2023年以来大幅跑输ღ★✿。类似过去3-5年间风险平价策略赋予债券尽可能高权重一样ღ★✿，债券超配只关乎长期债牛行情ღ★✿，一旦遇到跷跷板逆转ღ★✿，中性策略就容易折戟ღ★✿。从确定性出发ღ★✿，结合长期黄金复盘确定配比ღ★✿，比择时找金价顶点更关键ღ★✿。

　　对于居民家庭资产配置ღ★✿，从风险分散角度出发ღ★✿，黄金比例在2-10%较为适宜ღ★✿。如在2005-2019年间ღ★✿，将2%至10%的资产配置在黄金上的全球多资产组合ღ★✿，相较于不含黄金的组合ღ★✿，其累计回报ღ★✿、夏普比率和最大回撤均有所改善ღ★✿。例如ღ★✿，配置10%黄金的组合累计回报达138.50%ღ★✿，夏普比率为0.52ღ★✿，最大回撤为-29.43%ღ★✿，显著优于无黄金配置的组合（累计回报126.10%ღ★✿，夏普比率0.46ღ★✿，最大回撤-33.29%）ღ★✿。这表明黄金在提升组合风险调整后收益和控制下行风险方面具有实质性贡献ღ★✿。

　　对机构资管产品而言ღ★✿，黄金资产配置可以适度提高到10%以上ღ★✿。如果用均值方差优化对传统的60/40股债组合进行分析ღ★✿，则在1972年至2014年间ღ★✿，加入黄金后组合最优配置黄金的比例平均为18%ღ★✿。黄金不仅在不同通胀环境下表现稳健ღ★✿，尤其在年通胀率高于5%时年均回报达16.2%ღ★✿，且在股市ღ★✿、债市和商品市场下跌期间展现出正向或低负相关的回报特性ღ★✿。综合来看ღ★✿，黄金作为非关联性资产ღ★✿，能够有效增强组合韧性ღ★✿，在当今全球高债务ღ★✿、低实际利率和地缘不确定性的环境中ღ★✿，其战略配置价值尤为突出ღ★✿。在长债利率低迷ღ★✿、票息保护不足的情形下ღ★✿，资产配置经历从债券打底的“固收+”到“黄金+”的范式变迁ღ★✿。

　　黄金市场中长期继续维持乐观看法ღ★✿，目前尚难言顶ღ★✿。我们在2023下半年开始持续推荐黄金配置机会ღ★✿，第一配置原则是乌克兰危机爆发后全球避险资产不足ღ★✿，标志是美欧在对俄乌资产的处置上有悖安全资产常识ღ★✿；第二配置原则是市场认为美联储公信力不足ღ★✿，导火索是特朗普施压叠加2025年9月联储“窝囊降息”ღ★✿，前两个原则本质都是美元信用重估下黄金价值提升ღ★✿，至于利率ღ★✿、消费等都是边缘定价因素ღ★✿。黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流ღ★✿，目前看并无征兆ღ★✿。2003-2004年ღ★✿、2006-2007年美国科技股和黄金同涨ღ★✿，再到科技浪潮中止符ღ★✿、黄金超涨都是相同逻辑ღ★✿，避险情绪从地缘端扩散到资金流ღ★✿，目前尚未触发第三阶段信号ღ★✿。

　　展望后市ღ★✿，双创指数均跌破上升趋势线ღ★✿，若短期不能修复则需周线级调整ღ★✿；上证指数则形成日线浪结构ღ★✿，有望继续上行ღ★✿。但周五外部冲击骤然而至ღ★✿，短期内走势或偏震荡ღ★✿。当然ღ★✿，综合多方因素考虑ღ★✿，借鉴4月7日走势ღ★✿，我们仍然对系统性“慢”牛保持信心ღ★✿，若有可观回调视为增配机会ღ★✿。

　　配置方面ღ★✿，基于“战略看多A股走势ღ★✿，市场风格或有变化”的判断ღ★✿，我们建议ღ★✿：坚持系统性“慢”牛思维ღ★✿，若外部冲击带来“倒车接人”的机会ღ★✿，继续逢低增配ღ★✿。行业配置方面ღ★✿，建议绝对收益资金重点关注大金融ღ★✿、地产ღ★✿、中字头基建ღ★✿、红利等ღ★✿；相对收益风格应密切关注双创指数上升趋势线和重要均线得失ღ★✿，以此作为操作依据ღ★✿，同时做好板块内的“高切低”ღ★✿，适当控制组合弹性ღ★✿。

　　短期中美贸易摩擦升温难免导致资本市场波动率放大ღ★✿，但基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强ღ★✿，我们判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平ღ★✿。十月份ღ★✿，G2大国博弈仍有较大可能出现转机ღ★✿，10月底的APEC峰会将是重要节点ღ★✿。战术上ღ★✿，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码ღ★✿，“TACO”概率较高ღ★✿；战略上ღ★✿，大国博弈长期化已成为市场共识ღ★✿，对于经济和资本市场而言ღ★✿，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性ღ★✿，贸易摩擦对股市的影响将越来越小ღ★✿。

　　1）中美贸易摩擦升级ღ★✿，短期全球风险资产波动率提升ღ★✿，但市场恐慌情绪可控ღ★✿。从海外市场表现来看ღ★✿，中美贸易摩擦将导致资本市场波动率放大ღ★✿，但本次冲击的影响或远低于今年4月水平ღ★✿。其一ღ★✿，从海外市场表现来看ღ★✿，周五美股主要指数跌幅低于今年4月关税冲击导致的下跌ღ★✿，VIX恐慌指数升至21.66ღ★✿，低于4月高点的60.13ღ★✿，反映市场情绪相对可控ღ★✿；其二ღ★✿，资本市场具有学习效应ღ★✿，经历4.7关税冲击ღ★✿，市场对大国博弈的长期性已有预期ღ★✿，“TACO”交易或重演ღ★✿；其三ღ★✿，10月11日特朗普表示没有取消月底中美会晤ღ★✿，10月12日中国商务部在答记者问中提出“希望美方回到对话协商的正确轨道上来”ღ★✿，因此市场对APEC峰会期间中美元首会晤抱有乐观期待ღ★✿。

　　2）当前中国资产整体不贵ღ★✿，中央汇金为代表的“国家队”已成为市场稳定器ღ★✿，股市的稳定性好于今年4月ღ★✿。估值层面ღ★✿，经历今年4月以来上涨后ღ★✿，A股ღ★✿、港股主要指数估值明显抬升ღ★✿，但整体仍处于合理区间ღ★✿：A股方面ღ★✿，沪深300指数市盈率位于历史（2010年以来）81%分位ღ★✿，创业板指市盈率位于历史43%分位ღ★✿；港股方面ღ★✿，恒生指数ღ★✿、恒生科技指数市盈率分别位于历史78%ღ★✿、34%分位ღ★✿。稳定机制方面ღ★✿，以中央汇金公司为代表的“国家队”已明确其类“平准基金”定位ღ★✿，并且对黑天鹅冲击的应对愈加成熟ღ★✿，在4.7关税冲击行情中对提振市场信心起到积极作用ღ★✿，成为资本市场强有力的稳定器ღ★✿。

　　3）战术上ღ★✿，特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码ღ★✿，“TACO”概率较高ღ★✿。9月以来ღ★✿，美国在部分领域对中国再度施压ღ★✿，如将多家中国实体列入出口管制“实体清单”ღ★✿，对中国船舶征收“港口费”等ღ★✿，或是为中美新一轮谈判积累筹码ღ★✿，符合特朗普一贯的谈判策略ღ★✿；关税层面ღ★✿，本次特朗普加征100%关税的生效日定在APEC峰会之后的11月1日申搏官网ღ★✿，留有了三周的缓冲期ღ★✿，此外特朗普最初表示“没有必要”在APEC峰会期间与中方会晤ღ★✿，但后续又表示“没有取消”中美会晤ღ★✿，表明中美贸易谈判具备较多空间ღ★✿，因此市场重启“TACO”交易的概率较高ღ★✿，月底中美元首会晤是关键节点ღ★✿。

　　4）战略上ღ★✿，大国博弈长期化已成为市场共识ღ★✿，贸易摩擦对股市的影响将越来越小ღ★✿。特朗普对华的关税博弈在第二任期再度上演ღ★✿，但与特朗普第一任期相比ღ★✿，我国对关税战的应对策略更加主动和成熟ღ★✿，转变为主动塑造博弈格局ღ★✿。10月9日至10日ღ★✿，中国在两天内打出“稀土管制+反垄断调查+实体清单+对等收费”的反制组合拳ღ★✿，展现出对等性和主动性ღ★✿，正如今年4月政治局会议将关税冲击定性为“国际经贸斗争”ღ★✿，对于关税战ღ★✿，中方始终采取“积极应对ღ★✿，敢于斗争”的态度ღ★✿。中长期来看ღ★✿，后续大国博弈仍会泛起波澜ღ★✿，但对于经济和资本市场而言ღ★✿，其走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性ღ★✿。

　　行业配置上ღ★✿，参考上一轮关税冲击后的行业估值修复表现ღ★✿，反关税ღ★✿、自主可控和稳定类资产或阶段性占优ღ★✿，如ღ★✿：红利ღ★✿、农业ღ★✿、军工ღ★✿、稀土等ღ★✿。中期来看ღ★✿，科技革命仍是最大的主线ღ★✿。慢牛行情中ღ★✿，资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资ღ★✿。

　　波动加大ღ★✿，短期金融ღ★✿、低波风格或相对占优ღ★✿。节后成长方向冲高ღ★✿，部分资金获利了结ღ★✿，引发市场大幅波动ღ★✿，此外ღ★✿，周五晚特朗普关税政策不确定性风险上升ღ★✿，全球市场普跌ღ★✿，短期内市场波动风险上升ღ★✿，金融ღ★✿、红利等稳定板块或短期相对占优ღ★✿。考虑到10月下旬重磅会议或仍有政策催化ღ★✿，科技成长方向若出现大幅调整ღ★✿，或仍有机会ღ★✿。建议仍可以均衡为基础ღ★✿，主要关注中大盘宽基指数ღ★✿，参考4月行情ღ★✿，若市场短期波动明显加剧ღ★✿，稳定资金有望进场维稳ღ★✿，或无需在超调后过度恐慌ღ★✿。

　　相比于4月对等关税时期ღ★✿，积极因素正在增多ღ★✿。若短期情绪释放带来波动ღ★✿，或再一次为中长期布局提供“黄金坑”凯发app手机版下载ღ★✿，后续应对的重点仍应当聚焦于如何利用波动布局ღ★✿。

　　9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在ღ★✿：AI（游戏ღ★✿、计算机设备ღ★✿、通信设备ღ★✿、元件）ღ★✿、先进制造（摩托车ღ★✿、航空航海装备ღ★✿、家电零部件ღ★✿、电池ღ★✿、医疗服务）ღ★✿、周期（有色ღ★✿、玻璃玻纤ღ★✿、钢铁ღ★✿、农化制品等）ღ★✿、消费（饮料乳品ღ★✿、农业ღ★✿、饰品等）ღ★✿、金融（券商ღ★✿、城商行）ღ★✿。

　　待情绪修复后ღ★✿，重点布局被错杀的景气成长品种ღ★✿，操作上4月修复节奏可供借鉴ღ★✿。4月7日市场下跌后ღ★✿，4月8日即开启反弹ღ★✿，4月9日科技和出口链亦开始修复ღ★✿。修复节奏上ღ★✿，半导体ღ★✿、ღ★✿、计算机等具备内需和自主可控逻辑的科技品种率先修复ღ★✿，但随着关税谈判推进后申搏官网ღ★✿，中长期修复空间仍由景气优势主导ღ★✿：5月起ღ★✿，具备景气优势的北美算力链ღ★✿、ღ★✿、创新药开始跑赢ღ★✿。

　　当前重视ღ★✿、国产算力产业链为代表的自主可控ღ★✿、“十五五”规划受益品种ღ★✿，以及ღ★✿、北美算力链ღ★✿、ღ★✿、等三季报景气品种ღ★✿。聚乙烯板ღ★✿，凯发首页官网登录凯发天生赢家一触即发凯发vipღ★✿。凯发k8娱乐官网入口ღ★✿，天生赢家 一触即发ღ★✿！凯发ღ★✿，链条导轨ღ★✿，